国内外多数IT公司还在创始人掌控之下，但也有例外，比如新浪、艺龙和智联招聘。幸运的是，出任这三家公司CEO的职业经理人都取得了骄人的战绩。
曹国伟于新浪上市前夕加盟，历任CFO、COO、CEO和董事长，多次率领这艘“旧船”修正航道驶向成功。仅凭2009年推出微博，曹国伟就是新浪当之无愧的“中兴功臣”。
崔广福2007年临危受命执掌艺龙，与强大的携程、凶悍的去哪儿周旋八年，保住酒店预订间夜第二的位置，最终迫使携程高溢价收购。
郭盛在智联招聘即将分崩离析之际空降，带领公司走过最黑暗的岁月并扭亏为盈，最终获得资本市场认可。2014年，创立17年的智联招聘终于了却上市的心愿。
在加盟新浪前，曹国伟曾在安达信、普华永道任审计师，熟谙各种资本运作套路，所以论财技，崔、郭两位CEO远远不及。不过以曹国伟财技之高，一试再试仍然难以越过从职业经理人到老板的“龙门”。
本文通过新浪披露的公开信息，还原曹国伟这一路如何率领新浪团队MBO、却又为何半途放弃这一诉求，以至于将MBO做成“炒股”的过程。
十年功臣，曹国伟带领新浪走到MBO时点上
2003年1月，时任CFO的曹国伟主导了新浪对广州讯龙的并购，2004年3月又将深圳网兴收入囊中。2004年，新浪营收同比大增75%，其中非广告收入(主要是移动增值服务)占比达67.3%。而在2002财年，非广告收入占比仅为36.5%。
但直到2008年4月段永基卸任董事长，曹国伟才真正获得大展宏图的机会。
此时新浪广告业务开始下滑，移动增值“乱象丛生”注定无法支撑“受人尊敬的公司。”
2009年5月，新浪高管齐聚成都。曹国伟提出向Twitter学习、围绕核心竞争力、全力以赴做微博，向新媒体进军的战略。
2009年9月28日，曹国伟加盟新浪10周年。新浪宣布曹国伟为首的管理层以1.8亿美元收购入560万普通股，成为第一大股东。困扰新浪的股权分散、管理层与董事会脱节等问题得到了解决，被外界视为重大、长期利好。
新浪MBO被视为中国互联网的“里程碑”。
在致新浪员工的信中，曹国伟说，“十年新浪，我们每个人都付出了很多，也收获了很多。从今天开始，我们将实现自己角色的转换，以一个创业者的心态来面对我们的未来。新浪的继续腾飞需要创业精神，让我们一起共同开始新浪历史上的第二次创业，期待我们的共同奋斗能创造更加辉煌的明天!”
彼时，新浪微博“是立于高山之巅，远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮红日。”
从择时的角度来看，新浪MBO来得正好。
新浪MBO架构设计：少见的以股权融资方式进行MBO
根据2009年9月28日发布的公告，曹国伟及新浪高管通过“新浪投资控股(BVI)”以1.8亿美元认购560万普通股，占扩大后股本的9.3%，禁售期为6个月。2009年11月25日，新浪MBO宣告正式完成。
新浪MBO的认股价为32.14元美元/股。尽管与2008年8月43美元、2007年10月57美元的收盘价不能同日而语，但鉴于当时业绩增长乏力、股价持续疲软，这个出价还算比较公平。
1)新浪投资控股已知的自然人股东有四位(包括但不限于)，这是一年多以后在2010年报披露的。他们依次是曹国伟、余正钧(CFO)、杜红(COO)、陈彤(总编辑)、汪延(董事长)。论地位汪延是董事长却排在最后，大概是参与公司内部事务最少。其它资料显示，参与MBO的还有副总裁兼无线业务总经理王高飞、产品事业部总经理彭少彬。
2) 1.8亿美元的出资。新浪投资控股已知的三家机构投资者(包括但不限于)是中信资本、红杉中国以及方源资本(据说三家合共出资7500万美元)。此外，美林为新浪控股提供了5800万美元贷款。以此算来，曹国伟等参与MBO的新浪高管出资不高于4700万美元。
3)新浪控股的董事会席位。三家投资机构拥有三个董事会席位，新浪方有四个席位的投票权(可派出一位董事投四票)。曹国伟是新浪控股唯一的执行董事，看样子无意将同僚拉进董事会。
MBO的主流筹款方式天然是债权融资。许多案例中，MBO就是借助债权融资去获得股权。曹国伟拿7500万美元股权融资，有利有弊。有利的方面是不用承担沉重的利息负担，弊病是股权融资其实“更贵”，这一点下面将会看到。
新浪MBO怎么又成了“炒股”?
其实即便是新浪实现MBO之后，管理层的第一大股东地位非常脆弱。截至2010年4月26日，新浪已发行股本为6094.2万股，管理层持有(包括新浪控股及11名员工)631.8万股，占比略高于10%。而富达(FMR LLC)等四家投资机构持股在7.89%到8.68%之间，随便结个盟就可以碾压新浪管理层。对此，曹国伟当然是心知肚明。
再说，1.8亿美元怎么还?当年信海光提出过这个问题，并认为还钱对曹国伟有一定压力，“对于新浪的发展可能也会有一定的影响。”
“当家作主”之说原本就有些牵强，结合后续的作为，有理由怀疑新浪MBO在一开始就是幌子。
第一阶段：失去第一大股东地位
截至2011年5月25日，新浪已发行股本达6596.7万股，管理层持605.2万股，占比9.14%，已低于富达的9.24%。对于这种局面，新浪管理层没有预防，而是通过减持加速它的到来。
1)MBO“尚未完成”，曹国伟就在二级市场减持了50万股，套现2251.244万美元，均价45.02美元(2009年11月18日到11月25日期间)。
During the period from November18 to November25, 2009, Charles Chao sold 500,000 Shares in the open market for aggregate proceeds of $22,512,440.
2)2009年、2010年财报数据显示，新浪管理层持股净减少26.6万股。由于期间新浪已发行股票净增492.5万股，相当一部分由股权激励而产生，所以，管理层及员工减持数量肯定高于26.6万股。
曹国伟善使“毒丸”，想维持第一大股东地位有何难哉?#非不能也，是不为也!#
第二阶段：主力部队撤退
1)2010年9月16日提交的文件披露，新浪控股2010年9月13日与美洲银行(简称BANA)签署涉及160万股的远期出售协议(Forward Sales Plan)及抵押协议。就是将160万股抵给BANA，先把钱拿回来。BANA赌的是未来出售这些股票的收入超过新浪控股拿走那笔钱的本息。对新浪控制而言，好比徐铮将《港囧》的分账收入(净票房的47.5%)以1.5亿元卖给21控股。最终《港囧》取得15亿票房，21控股赚得盆满钵满，徐铮则提前锁定了收益。
2)2011年1月6日提交的文件披露，新浪控股2010年12月31日再次与BANA签署涉及100万股的远期出售协议。
3)2011年6月8日提交的文件披露，新浪控股于6月3日与高盛签署了涉及125万股的远期出售协议及抵押协议。
4)与BANA的两份远期销售协议分别于2012年9月26日、2012年12月24日执行完毕，新浪控股交付并由BANA分批出售的股票为272.2万股。
5)2012年报显示，管理层(包括新浪控股及10名员工)持有227.2万股，占比3.38%。其中新浪控股持有172万股，占比2.5%，MBO大戏落幕。
新浪MBO的进程与新浪微博的发展“遥相呼应”：2009年5月确定推出微博业务，9月份启动MBO;2010年微博逐渐火爆，股价小幅上涨，新浪控股按兵不动，曹国伟及员工小规模减持;微博上线一周年，股价走入上升通道，新浪控股百万级减持协议相继签署……
新浪控股通过几家机构累计减持388万股，假如均价为62美元，理论上可获约1.2亿美元收益。至于新浪控股以什么价格把股票给BANA、高盛，所获收益在内部怎么分，每个人得多少外人不得而知。
回过头来看，拿7500万美元股权融资，与美洲银行、高盛签署远期出售协议锁定收益，都属于财技。如果坚定看好新浪、看好微博，新浪管理层便应更多地使用债权融资，在100美元以上抛售部分股票还债，到最后手里剩下的股票能多一些。
回顾曹国伟团队从2009-2011年这两年的“MBO”过程，可以判定的是，曹国伟并无坚定的信心与决心来一次“真的MBO”，一见有可以退出盈利的机会就抽身跑了。不过，精心设计架构、绕了天大的弯子，到头来只有几千万美元可分，不论从MBO角度还是炒股角度来说，结果都不令人满意，好在后面还有机会。
大金主阿里巴巴此时对新浪微博产生了兴趣。
“新浪员工”从阿里获得再次MBO的资本
2013年4月29日，阿里投入5.858亿美元认购480万普通股和3000万股优先股，占新浪微博扩大后股本的18%。
阿里所购480万普通股分为两部分：130万股向“新浪员工”购买;350万股由新浪发行，但需向员工回购相应数量的“已到手期权”(vested options)。回购总价比公允值高出的2710万美元被计为“股权激励成本”。
假如普通股、优先股认购价相同，则阿里换取新浪微博18%股权的资金中约有8000万美元流向“新浪员工”。
根据2013年4月时的约定，阿里可在新浪微博IPO时按发行价的85%增持到30%以上。2014年新浪微博上市，阿里应增持的股票数量为2923.5万股，其中69%即2031.13万股新浪向员工回购后卖给阿里(这部分的2.93亿美元流向“新浪员工”)，21%即600万股成为IPO的一部分(这部分没有享受折价)，10%即由新浪向阿里折价增发。
紧随新浪微博IPO，阿里共计获得6400多万股，总代价约10.23亿美元，其中大约3.7亿美元流向“新浪员工”。粗略估算，曹国伟等人收益在3亿美元以上，MBO终于有了资本!
曹国伟不张扬的“二次MBO”?是什么让他比2009年更看好新浪?
2015年，11月16日，新浪(NASDAQ：SINA)宣布向CEO曹国伟定增1100万股已经完成，对价4.6亿美元。交易完成后，曹国伟以持有1245万股、占比17.8%成为第一大股东(其中38.25万股由曹国伟在60天内决定是否认购)。4.6亿美元的一半通过抵押股票贷款获得，抵押率为50%。
2009年9月，管理层持股10%就高调宣称MBO了，如今曹国伟持股达17.8%。而且，曹国伟利用杠杆认购公司股票更接近MBO的标准操作模式。但新浪似乎有意回避MBO的提法，想来是因为上次的名声不佳?
2009年的模式不仅复杂，而且大部分收益都“流失”掉了，今昔局面有何不同?
首先，当时拿不出那么多钱。如果手里有9000万美元，再借9000万美元，买来1.8亿美元新浪股票抵给债权人，何必向三家投资机构进行股权融资。现在曹国伟已经拿得出2.3亿美元了。
其次，当时新浪微博刚刚上线，前途未卜，债权融资风险大，不如进行股权融资。
有意思的是，从增持股份数量到融资方式来看，今天的曹国伟，对新浪这个门户网站表现出更强的信心。但究竟是什么让曹国伟对新浪股价的信心比2009年还高，外人只能“瞎猜”。(坊间传闻及媒体报道称，阿里有意收购或战略投资新浪。腾讯科技的报道称：曹国伟砸钱成新浪大股东，加剧阿里入股猜测)
2.3亿美元贷款，50%质押率，方案相当激进。利息负担重、风险高——曹国伟是要横心越过从经理人向大股东这道“龙门”，或者还是老调重弹，只想“炒一把”，择机退出?
